【制藥網(wǎng) 市場分析】近日，藥明系2家企業(yè)，即藥明康德、藥明合聯(lián)均已發(fā)布2025年財報，且均交出了令人滿意的答卷。其中，藥明合聯(lián)2025年實現(xiàn)營業(yè)收入59.44億元，同比增長46.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤達15.59億元，同比增長69.9%。藥明康德2025年總營收454.6億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長21.4%；經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤149.6億元，同比增長41.3%；經(jīng)調(diào)整經(jīng)營現(xiàn)金流更是高達166.7億元，同比增長39.1%。
 

　　分析指出，藥明合聯(lián)的高增長背后是整個偶聯(lián)藥物賽道的急劇擴容。數(shù)據(jù)顯示，2025年全球已上市抗體偶聯(lián)藥物(ADC)市場規(guī)模達到約168億美元，較2021年增長超過200%。預(yù)計到2030年，這一市場規(guī)模有望超過400億美元。
 

　　在ADC CDMO行業(yè)，藥明合聯(lián)憑借“一體化、端到端”的CRDMO模式占據(jù)重要位置。集團項目布局覆蓋創(chuàng)新ADC及更廣泛的生物偶聯(lián)藥物(XDC)領(lǐng)域，全年完成超5600個生物偶聯(lián)藥分子早期研究，涵蓋雙抗ADC、雙載荷ADC、抗體-寡核苷酸偶聯(lián)物(AOC)、溶酶體靶向嵌合體(LYTAC)等。其中，XDC(新型偶聯(lián)藥物)項目已達26個，且2025年完成的早期研究中，XDC新分子類型占比顯著提升。
 

　　從收入結(jié)構(gòu)看，海外市場依然是藥明合聯(lián)增長的主引擎。財報顯示，藥明合聯(lián)海外收入占比攀升至85%。截至2025年末，集團全球合作客戶擴大至逾640家。在訂單儲備方面，集團未完成訂單總額增至14.9億美元，同比增長50.3%，為后續(xù)業(yè)績持續(xù)增長筑牢堅實底盤。在產(chǎn)能建設(shè)方面，集團通過“有機擴張+戰(zhàn)略并購”雙線推進全球化布局，順利完成蘇州、合肥兩大基地戰(zhàn)略性收購，全面拓寬服務(wù)邊界、提升一體化生產(chǎn)能力。
 

　　而藥明康德“一體化、端到端”CRDMO模式的優(yōu)勢正在全面顯現(xiàn)。2025年，“D&M”管線新增的839個分子中，有310個直接來自“R”階段的內(nèi)部轉(zhuǎn)化。更關(guān)鍵的是，高價值的后期商業(yè)化和臨床III期項目新增22個，持續(xù)為未來的業(yè)績釋放蓄水。
 

　　更為引人矚目的是藥明康德同步給出的在手訂單儲備。截至2025年底，藥明康德持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單強勢攀升至580億元，同比增長28.8%，并連續(xù)多個季度保持逆勢增長。
 

　　業(yè)內(nèi)表示，在CXO行業(yè)，充沛的在手訂單，意味著未來業(yè)績的能見度高，能夠熨平短期的市場波動?；诠緦?ldquo;CRDMO”業(yè)務(wù)模式的信心，580億元持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單和管理執(zhí)行的確定性，藥明康德對業(yè)務(wù)增長充滿信心，2026年計劃沖刺500億元營收大關(guān)。公司相關(guān)人士提到，2026年，公司將更加聚焦CRDMO核心戰(zhàn)略，加速全球化能力建設(shè)和產(chǎn)能投放，持續(xù)提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，公司預(yù)計2026年整體收入達到513億-530億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)18-22%同比快速增長，同時經(jīng)調(diào)整自由現(xiàn)金流達到105億-115億元。
 

　　藥明系這2家企業(yè)的財報表現(xiàn)，本質(zhì)上是 CRDMO 模式價值的集中釋放。藥明合聯(lián)深耕 ADC/XDC 細分賽道，卡位賽道擴容紅利，以技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢成為行業(yè) “賣水人”；藥明康德則依托全產(chǎn)業(yè)鏈布局，覆蓋從藥物發(fā)現(xiàn)到商業(yè)化生產(chǎn)全流程，以綜合實力筑牢行業(yè)壁壘。
 

　　從行業(yè)趨勢看，ADC/XDC 等創(chuàng)新藥物賽道的持續(xù)擴容，與 CRDMO 模式的專業(yè)化、一體化需求形成正向循環(huán)。藥明合聯(lián)的高增長印證了細分賽道的潛力，藥明康德的穩(wěn)健增長則彰顯了全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的確定性。在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全球化與專業(yè)化并行的背景下，藥明康德與藥明合聯(lián)的雙輪驅(qū)動，為自身發(fā)展開辟了新空間。
 

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