*的生物制藥公司吉利德科學（GileadSciences）過去一個月之內(nèi)經(jīng)歷了從暴漲到暴跌的起落，其日進斗金的新藥上市和半年收入的公告下降向投資者釋放了截然不同的信息。 

  6月28日，吉利德的全基因型丙肝新藥Epclusa獲得FDA批準，上市兩天就大賣6400萬美元。這種日進斗金的新藥上市盛況，Epclusa批準當天，該藥就為吉利德的股票上漲貢獻了約4個點。隨后一個月，吉利德的股價持續(xù)上漲，一路從新藥上市前一天的zui低點78.25美元上漲至zui高點88.55美元。 

  但很快，原本可以持續(xù)走高的股價被打回原形。原因是吉利德7月25日發(fā)布的二季度公告稱，公司二季度盈利降至35億美元，上一年同期為44.9億美元，收入也從82.4億美元降至77.8億美元。消息一出，吉利德的股票從7月25日的88.55美元暴跌至26日的81.05美元，截止到美國時間28日，股價仍然在81.24美元繼續(xù)疲軟。 

  暴漲暴跌之際，吉利德卻表現(xiàn)得異常冷靜。在7月28日經(jīng)濟觀察報的采訪中，吉利德的投資人關(guān)系部門表示，現(xiàn)在公司現(xiàn)金流充裕，HIV和HCV的業(yè)務都能保持長期增長，未來還將有更多的新藥問世。 

 　這種說法無法掩蓋此前吉利德的股價已經(jīng)連續(xù)下滑整整一年的事實。去年6月底吉利德的股價到達123.37美元的zui高點后，斷崖式下跌開始，zui近一個月吉利德的股價都在85美元上下徘徊。一整年的下滑來自吉利德從去年第二季度開始的收入增長放緩，這降低了投資人對公司的預期。而在zui近的二季度公告中，收入下降主要是吉利德該季的丙型肝炎藥物Harvoni的銷售額下滑。 

  為此，吉利德不得不將2016年的產(chǎn)品銷售凈額預測下調(diào)，股價的新一輪下跌開始。 

  競爭與降價 

  吉利德的名聲來源于“天價藥”Sovaldi。Sovaldi的治療周期zui短為一個療程12周，在美國每個療程8.4萬美元，一片藥劑的價格高達1000美元，英國的售價稍低，一個療程5.7萬美元。另一款藥Harvoni一個療程為12周或8周，美國預定收費分別為9.45萬和6.3萬美元。 

   　 高定價源自藥品的突破性。公開資料顯示，Sovaldi是用于治療某些類型HCV感染而無需同時使用干擾素的安全、有效藥物。2013年12月6日獲得美國FDA批準索非布韋用于基因1型、2型、3型和4型慢性丙型肝炎成人患者的治療，*在90%左右。 

  到了2014年10月10日，F(xiàn)DA又批準吉利德的索非布韋/雷迪帕韋（Sofosbuvir/ledipasvir）復方制劑，商品名Harvoni。這是*個被批準治療慢性HCV基因型1感染二聯(lián)復方藥丸，*個被批準不需要干擾素或利巴韋林的方案，對于1型丙肝的*達95%以上。 

  由于這兩款藥物，吉利德到2015年總收入已達320億美元，由一家在2005年的總收入不過20億美元的中小公司，整個2015年，吉利德都穩(wěn)坐丙肝藥物的*。Sovaldi和Harvoni兩款藥物的定價為公司貢獻了高速增長，也奠定了日后吉利德在競爭中的被動。 

 　吉利德的*也是從2014年開始被挑戰(zhàn)的，競爭對手艾伯維和默沙東的丙肝藥物在2014年底和2016年相繼獲批。同樣主攻基因1型HCV感染的ViekiraPak在定價上比Harvoni便宜了10,000美元，而且艾伯維與美國zui大的藥房福利管理機構(gòu)快捷藥方公司簽訂了排他性*協(xié)議，并承諾給予更多的折扣。默沙東Zepatier獲準用于基因1、4型HCV感染患者，定價54,600美元/12周。迫于競爭對手的壓力，Harvoni的價格也大幅下降。

 　所謂成也定價，敗也定價。吉利德今年二季度的收入和利潤均低于市場預期，正是由于日益激烈的競爭和治療價格的下降，公司從每位患者身上獲得的平均收入降低。 

  收入降低不僅來源于美國本土市場部分州zui高40%的降價幅度，也來源于海外市場的開發(fā)。 

  為進入印度市場，吉利德不得不向這個仿制藥大國投降，在印度以1%的價格銷售Sovaldi，即900美元/療程。此外，吉利德還與印度7家仿制藥商達成合作協(xié)議，這些仿制藥企業(yè)通過向吉利德支付基于銷售額的特許權(quán)使用費，獲得生產(chǎn)索菲布韋片的技術(shù)，并進行仿制藥的生產(chǎn)。的Epclusa也已經(jīng)與印度的11家公司達成合作協(xié)議。 

  因此，盡管印度市場有更大的人口基數(shù)，也無法保證吉利德在美國和歐洲以外的市場營收，2015年的年報中，其來自美國和歐洲以外地區(qū)的收入僅僅占到了11.88%。當然這并不包括中國市場。 

  新藥與新市場 

 　股價的敏感背后是投資者對公司前景的擔憂。 

  直到Epclusa上市之前，吉利德單靠兩款神藥的發(fā)展路線還在遭到質(zhì)疑。有分析者認為，Sovaldi和Har-voni兩款藥物的銷售收入是吉利德的主要盈利來源，如果不能出現(xiàn)第2個類似Sovaldi和Harvoni的神藥，公司很難維持過去10年的增長勢頭，將不得不像輝瑞等其他制藥*那樣，借助外部并購來維持公司的增長，以保持投資者信心。這種猜測并非沒有根據(jù)，吉利德的發(fā)家神藥So-valdi正是來源于其在2011年通過110億美元收購的Pharmasset。 

  但6月zui后兩天Epclusa賣出6400萬美元的成績開始動搖投資者的立場，按照這樣的銷售業(yè)績，Ep-clusa預計到今年底就會有超過50億美元進賬。 

  Epclusa是*能夠治療所有六種丙肝亞型的獲批藥物。單從藥效來講，吉利德就再次創(chuàng)造了歷史，在三個性的III期臨床試驗中，1000多名未出現(xiàn)肝硬化，或出現(xiàn)代償期肝硬化的丙肝患者完成了整個療程，其中有高達98%的患者在12周后未能檢測出丙肝病毒，達到了SVR12的主要臨床終點。吉利德稱，在美國市場，這款藥品未來可能會取代現(xiàn)有的Sovaldi。 

  吉利德的聰明之處還體現(xiàn)在這款新藥的目標人群和定價上。公司將主要利用Epclusa來沖擊基因2、3型HCV感染的丙肝市場，不會與適用于基因1、4~6型患者的Harvoni產(chǎn)生沖突。Epclusa的價格zui終定在74,500美元/12周，這一定價高于Harvoni、ViekiraPak和Zepatier，雖然高于競爭對手，但新藥的藥效仍然能為吉利德帶來充足客源。 

  不僅如此，吉利德表示還有另外幾款產(chǎn)品已經(jīng)進入第三階段的試驗。在接受經(jīng)濟觀察報采訪時，吉利德的投資人關(guān)系部門表示公司現(xiàn)金流充裕，足以應對包括HCV和HIV等公司主營業(yè)務新藥的開發(fā)。

　　除了新藥的創(chuàng)收潛能，吉利德現(xiàn)有藥物的市場也遠遠沒有到飽和的狀態(tài)。采訪中，吉利德主動向經(jīng)濟觀察報坦承了對中國市場的渴望，稱一直在持續(xù)與中國政府，Sovaldi預計將于2018年進入中國，藥效更好的新藥Epclusa則預計將于2019年進入中國市場，并且仍然在盡zui大努力加速這一進程。 

  zui關(guān)鍵的是，吉利德了解中國丙肝病患對較低價格藥物的需求。這一表態(tài)至少透露了進入中國市場后可能的降價行為，雖然吉利德表示并不一定會按照印度模式設定價格，但歐美市場的定價策略也不會應用到中國市場。因此目前可能的猜測是，吉利德進入中國后價格將介于歐美市場和印度市場之間。 

  采訪中，吉利德認為其長期增長的趨勢不變?，F(xiàn)在看來，手握能夠治療所有六種丙肝亞型的藥，同時還有中國這個巨大的待開發(fā)市場，吉利德至少還有兩條保持高收益的路徑，這家公司還遠遠沒有走到需要借助外部并購來維持公司增長的那一步。