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　　行業(yè)前沿資訊：回顧2015，改革逐漸走向縱深，市場對規(guī)范的政策制度需求越發(fā)迫切。

　　展望2016，改革的腳步依然不會停止，熔斷機(jī)制、股指期貨開收市時間、IPO新規(guī)等一系列新政，在新年的*天起開始實施。

　　歲末年初，又到了上市公司發(fā)布業(yè)績年報的時候了。從2015年紡織服裝上市公司的總體情況來看，可以說，基本面是好的。當(dāng)然，個中也有所差別，一些企業(yè)有所斬獲的同時，也不乏憂心忡忡者。

　　近日，一個新名詞——“熔斷機(jī)制”的出現(xiàn)，讓上市公司吃下一顆定心丸。

　　2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，熔斷基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)，采用5%和7%兩檔閾值。于2016年1月1日起正式實施。

　　熔斷機(jī)制(Circuit Breaker)，也叫自動停盤機(jī)制，是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點時，交易所為控制風(fēng)險采取的暫停交易措施。

　　具體來說是對某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)置一個熔斷價格，使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易的機(jī)制。

　　2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，熔斷基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)，采用5%和7%兩檔閾值。于2016年1月1日起正式實施。

　　熔斷機(jī)制主要是給不理性的市場提供一段“冷靜期”，不會從本質(zhì)上改變股市的運行方向。當(dāng)市場經(jīng)歷了這一段“冷靜期”之后，又將會把主動權(quán)交還給市場，以滿足市場自我調(diào)節(jié)的需求。

　　“成也資金，敗也資金”當(dāng)屬中國股市的真實寫照。但是，對于這一輪牛市行情來說，或許用“成也杠桿，敗也杠桿”來描述，會顯得更加恰當(dāng)。

　　確實，在過去一年多的時間內(nèi)，杠桿資金對市場的撬動影響是相當(dāng)顯著的。其中，在2014年7月份至2015年6月份期間，股市場內(nèi)融資規(guī)模就從4500億左右大幅攀升至2.27萬億的水平，場內(nèi)融資對市場的助漲影響頗為深刻。與此同時，在場內(nèi)融資得以迅猛發(fā)展之際，A股場外配資對市場的撬動影響卻更為顯著。其中，在今年的3至6月期間，當(dāng)屬A股市場場外配資業(yè)務(wù)迅猛壯大的關(guān)鍵時點，而在zui高峰時，市場場外配資的業(yè)務(wù)規(guī)?；蛞殉^2萬億。

　　不過，對于杠桿資金而言，既有助漲的一面，也有助跌的一面。在2015年6月至7月期間，股市接連演繹非理性的下跌行情，就是杠桿資金助跌的真實體現(xiàn)。與此同時，結(jié)合當(dāng)時開展的轟轟烈烈的“去杠桿化”進(jìn)程，其對市場的綜合沖擊影響也是相當(dāng)深刻的。

　　需要注意的是，從本質(zhì)上分析，熔斷機(jī)制主要是給不理性的市場提供一段“冷靜期”，但并不會從本質(zhì)上改變股市的運行方向。當(dāng)市場經(jīng)歷了這一段“冷靜期”之后，又將會把主動權(quán)交還給市場，以滿足市場自我調(diào)節(jié)的需求。

　　或許，在A股熔斷機(jī)制推出之后，將會給市場帶來更多的穩(wěn)定性預(yù)期。與此同時，在現(xiàn)有漲跌停板的基礎(chǔ)上再度實行熔斷機(jī)制，實際上更屬于一種“雙保險”的形式，給市場傳遞出更多的穩(wěn)定性信號。

　　正如管理層所述，股市漲跌有其自身運行規(guī)律，一般情況下管理層不干預(yù)，但當(dāng)股市發(fā)生劇烈異常波動，并可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的時候，管理層會及時果斷采取多種措施穩(wěn)定股市。

　　按照運作的流程，在2016年1月1日起，我國將會實施中國版的熔斷機(jī)制，也就是A股熔斷機(jī)制模式。至此，隨著A股熔斷機(jī)制的正式推出，將會深刻影響著A股市場的運行格局。

　　對于即將推出的A股熔斷機(jī)制，主要具有多個顯著的特征。具體而言，主要包括這幾個方面的亮點。

　　其一：觸發(fā)5%的熔斷閥值時，市場將暫停交易時間變更為15分鐘。

　　其二：同一幅度熔斷只觸發(fā)一次，而尾盤時間觸發(fā)5%或全天任何時間段內(nèi)觸發(fā)7%的，將采取暫停交易至收市的模式。

　　其三：采取雙向熔斷的規(guī)則，且將會形成“三市聯(lián)合熔斷、雙向熔斷以及分檔熔斷”的模式。

　　其四：股指期貨交易時間與A股同步。

　　其五：熔斷持續(xù)至15:00，當(dāng)天不能進(jìn)行大宗交易。

　　其六：保留漲跌停板制度和現(xiàn)有的“T 1”交易機(jī)制等。

　　對此，對于即將推出的A股熔斷機(jī)制，既考慮到A股市場自身的運行特征，又能夠較好地借鑒國外成熟市場的熔斷模式進(jìn)行參考?；蛟S，當(dāng)A股熔斷機(jī)制得以推出之際，將會給予市場帶來更多有益的影響。

　　筆者認(rèn)為，A股熔斷機(jī)制確實會給市場帶來一定的積極性影響。但是，對于非理性的市場行情而言，雖然已有熔斷機(jī)制的存在，但這僅僅會給市場提供一段“冷靜期”，而并未從本質(zhì)上改變市場的運行趨勢。由此一來，如果市場拋壓過于沉重，熔斷機(jī)制或起到了延緩下跌或延后資金集中拋壓的影響，并未*把市場*的下跌動能釋放出來。對此，若市場沒有*普通投資者的風(fēng)險對沖功能，則普通投資者的持股風(fēng)險還是存在的。

　　因此，在A股熔斷機(jī)制推出之際，或許需要有更多*的配套措施給予配合推出，如增加普通投資者更多的風(fēng)險對沖功能等，以從本質(zhì)上保護(hù)普通投資者的切身利益。

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