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    一年一度的中國金融盛會陸家嘴論壇于6月28日-30日在浦東召開。本屆論壇聚焦“金融治理改革與實體經(jīng)濟發(fā)展”，匯集了眾多海內(nèi)外金融大腕、學者及政府官員，就金融領域的熱點話題，共同交流真知灼見。

　　6月29日，*主席郭樹清在“金融市場和監(jiān)管框架”論壇上表示，中國的儲蓄率高達52%，這在世界上差不多是*的，因此中國不能說資金短缺。但是儲蓄投資和消費結構的偏離常態(tài)，在國民經(jīng)濟的三個產(chǎn)業(yè)當中，我們2011年第三產(chǎn)業(yè)占GDP的43%，發(fā)達國家73%，中等收入國家53%，差距不小。

　　談到金融業(yè)，郭樹清表示，中國依舊有“兩多兩難”問題，企業(yè)多融資難，資金多投資難。高度依賴間接融資體系，根 統(tǒng)計，企業(yè)融資  占到了80%。中國債券市場發(fā)展之后，公司債大于股 市場，期貨衍生品發(fā)展不足，專業(yè)投資者僅為15%左右，而發(fā)達國家則達到60%—70%左右，個人投資者交易額達到80%左右。

　　對于A股市場，郭樹清表現(xiàn)出信心，他講到中國的資本市場沒有理由不成為世界*，定會腳踏實地地實現(xiàn)這個目標。此外，他還回應了媒體前段時間報道的“四天一新政”的報道，稱這是誤讀，*做的只是常規(guī)工作而已。

　　以下為發(fā)言實錄：

　　*主席郭樹清：尊敬的俞正聲書記、*市長、周小川行長、尚福林主席、項俊波主席，各位來賓、大家上午好。中國經(jīng)濟持續(xù)30年的超高速增長促成了經(jīng)濟政治格局的根本改變，然而我們的成就并非沒有代價，從要素投入成本和資源配置效率的角度來看，許多方面已經(jīng)達到極限。所以，今年以來國民經(jīng)濟增速有所放緩，非常正常也非常合理，我們不能不轉變發(fā)展方式，這正是“十二五”規(guī)劃的核心內(nèi)容，在此過程中金融體系的深入改革承擔著全局性的歷史責任。

　　中國經(jīng)濟中儲蓄和投資結構嚴重失衡

　　我談五點看法。一，中國經(jīng)濟中儲蓄和投資結構嚴重失衡。

　　以國家*的數(shù)字進行分析，2011年國內(nèi)生產(chǎn)總值47萬億元，zui終消費為22.5萬億元，進口為1.2萬億美元，照此計算中國的儲蓄率高達52%，這在世界上差不多是*的，而且就大國經(jīng)濟而言歷*不曾有過先例。即使按照45%的儲蓄率來核算，目前中國一年的總儲蓄也能提供21.5萬億的資金，折合為3.4萬億美元。因此中國不能說資金短缺。我們的儲蓄首先是用于工業(yè)投資，占到全部固定資產(chǎn)投資的40%。早在2009年24個工業(yè)行業(yè)中21個已經(jīng)產(chǎn)能過剩，成熟的制造業(yè)幾乎找不出一個產(chǎn)能不足的行業(yè)。其次要投資基礎設施建設，這本來是我們的瓶頸，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)局部過剩，一些通道和線路注定會閑置。城市建設占很大的比例，房地產(chǎn)就占到25%，由于種種原因普遍存在著明顯的反復拆建的問題，一些道路、管線設施建成沒有幾年就拆掉重建。公共事業(yè)包括學校和醫(yī)院，在部分地區(qū)短缺的同時也存在比較嚴重的重復建設問題。第四，農(nóng)村投資占比不高，浪費的比例一點也不低，農(nóng)民自己建房反復拆建的問題更加嚴重，在沿海發(fā)達地區(qū)改革開放以來已經(jīng)建到第四到第五代住房，每年的投入大概在5000多億，估計上萬億，平均六、七年就要重新建一次。由于很多人工作在外，很多房子是沒有人住的。與物質資本相比，人力資本在高收入國家予以教育的公共支持平均占GDP的5.4%，中等收入國家是4.5%，世界平均是4.6%，我國今年有望達到4%，低于世界平均水平。醫(yī)療衛(wèi)生方面平均占GDP的9.7%，中等收入國家是5.4%，高收入國家是是11.3%，我國低于其他國家水平。中國人口比美國人口老化的多，積累的養(yǎng)老金非常少，占GDP的比例不到7%。儲蓄投資和消費結構的偏離常態(tài)，在國民經(jīng)濟的三個產(chǎn)業(yè)當中，我們2011年第三產(chǎn)業(yè)占GDP的43%，發(fā)達國家73%，中等收入國家53%，差距不小。2008年世界平均的水平是69%。結構失衡的問題有著深刻的社會文化和經(jīng)濟體制問題，一個方面是要素市場沒有發(fā)揮重要作用，要打破要素市場長期存在的體制障礙。

　　中國資本市場內(nèi)部失衡 股權融資市場層次單一

　　企業(yè)高度依賴間接融資體系

　　第二，金融服務業(yè)體系迫切需要健全和*。談到金融業(yè)，大家都知道一個悖論，就是“兩多兩難”，金融多、融資難，資金多、投資難。資金多大家說是相對的，我們和其他國家相比，每年提供給金融使用的儲蓄資源平均每年有2000億美元。這個悖論與論壇的主題密切相關，事實上我國金融市場本身也存在較為嚴重的結構性問題，首先是內(nèi)部結構失控，zui突出的是高度依賴間接投資。社會融資貸款和  占80%，不足20%來自股 和債券融資。2011年底銀行貸款余額占54%，企業(yè)股 市值和債券余額占到29%，這一比例不僅僅低于美國和英國，分別是73%、62%，也低于德國和日本。一是在資本市場內(nèi)部也存在失衡的問題，二是股權融資市場層次單一，三是衍生品發(fā)展的問題，四是投資者結構的合理性問題，機構投資只有15.6%，發(fā)達國家有60%-70%。以商業(yè)銀行為主的金融體系當中，政府相關企業(yè)占有的資源比較明顯，中小企業(yè)獲得的服務非常有限。2011年的數(shù) 顯示1000多萬的中小企業(yè)貢獻稅收是50%，創(chuàng)造國內(nèi)生產(chǎn)總值60%，完成的創(chuàng)新是70%，解決的就業(yè)是80%，占全國企業(yè)數(shù)量99%。僅中關村符合創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)就有1000多家，他們參與資本市場的渠道卻非常狹窄。

　　真正的新興產(chǎn)業(yè)往往是孕育于中小企業(yè)當中

　　第三，直接金融具有推動產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整的天然優(yōu)勢。目前是小型、微型企業(yè)融資難，我們要挖掘銀行的潛力，而且要積極推動民間信貸的規(guī)范化發(fā)展。但小型、微型企業(yè)往往需要的是本金，或者是時間稍微長一點的債務融資。而這種服務只能由基礎的直接融資來提供，發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，需要我們更多地利用資本市場，在市場并購當中資本市場可以發(fā)揮巨大的作用。在對戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的發(fā)現(xiàn)和推動過程當中要發(fā)揮資本市場的作用，真正的新興產(chǎn)業(yè)往往是孕育于中小企業(yè)當中，不確定性和輕資產(chǎn)的特點確定了其常常難以獲得銀行信貸資金的支持，而資本市場包括股權、債券、風險投資、私募、股權資金等等，提供了一套融資方和投資方風險共擔、利潤共擔的機制。事實上每一輪新興產(chǎn)業(yè)的焦點都在各國資源配置的效率方面，美國之所以在上世紀80年代高科技浪潮中*，源于其資本的對接機制。美國的蘋果、臉譜公司取得了非常好的*，都得益于其資本市場在危機后敏銳捕捉到這些產(chǎn)業(yè)，并快速增長。

　　社保等長期資金不僅投資股市 更多要投資債券市場

　　*民生保障，預計到2020年中國65歲人口將占到全體人口的12%，社會保障養(yǎng)老保險建設嚴重不足，社保和企業(yè)年金面臨投資渠道狹窄和體制建設落后等挑戰(zhàn)，保值增值壓力巨大，需要通過專業(yè)投資機構的發(fā)展，科學合理參與市場。從全國的居民儲蓄來看，人均是2.3萬元，從儲蓄動機來看很大比例將用于養(yǎng)老，本身是一件不同尋常的好事，問題是一定要保值增值，沒有資本市場是做不到的。社保資金、企業(yè)年金等長期資金應當科學合理、集中專業(yè)地投資于資本市場，并且應當是組合投資，不僅是投資于股 市場，更多是投資于貨幣及債券市場。資本市場的發(fā)展可以減少系統(tǒng)性風險的發(fā)生頻率，在降低社會成本的同時，對投資者提出了更高的要求，這些方面歐洲和美國有很多的經(jīng)驗教訓。2008年發(fā)生金融危機的時候，美國本來是金融風暴的中心，歐洲只是受到波及，但發(fā)生危機的三年后美國經(jīng)濟的恢復卻比歐洲快得多，美國GDP包括今年上半年已經(jīng)連續(xù)12個季度正增長，恢復到危機前的水平。金融體系結構的不同是解釋兩者差別的總體原因。美國、加拿大更依賴于直接融資，而歐洲更依賴于銀行融資、間接融資。事實上，即使在危機zui嚴重的年份，大企業(yè)的現(xiàn)金充裕，真正有創(chuàng)新的企業(yè)照樣可以從股本市場和高收益?zhèn)鶛嗍袌龌I措到所需要的資金。貨幣基金組織有兩位經(jīng)濟學家，在2007年就對過去50多年發(fā)生的危機進行過研究，結果顯示在美國、加拿大和澳大利亞復蘇的速度和質量，都高于比利時、意大利、西班牙等銀行為主導的經(jīng)濟體。美國的經(jīng)濟學家也分析了股 市值和銀行存款比例，美國1913年1：1，1950年恢復到1：1，1990年接近3：1，1999年美國股 市值和銀行存款比例是9：1，美國死死掌握著經(jīng)濟的霸權，主要的依 可能就是這方面。

　　中國的資本市場沒有理由不成為世界*

　　四天一新政是誤讀 推新政只是常規(guī)工作

　　四是推進資本市場的科學發(fā)展需要下苦工夫。中國的資本市場沒有理由不成為世界*，但是我們不可能輕輕松松地實現(xiàn)這個目標，相反必須要腳踏實地地實現(xiàn)這個目標。有媒體朋友鼓勵我們，說*每四天推出一項新政，這是誤會，我們不吃飯、不睡覺也達不到這個結果。推新制度，他開三次會議，我開四次。從近期來看，首先是堅定不移地深化發(fā)行退出制度的改革。第二是加快發(fā)展多層次、多產(chǎn)品的資本市場體系。第三狠抓上市公司治理*。第四是以更大的決心、更細致的服務培育機構投資者。第五是不斷提率。第六是堅持不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，這是我們的任務。

　　繼續(xù)全力支持上海金融中心建設

　　zui后一點，繼續(xù)全力支持上海的金融中心建設。上海是一座從來都不缺少金融精英的城市，1921年曾經(jīng)全國有一場交易所浪潮，有112家在上海，不過這些交易所交易的標的，大部分與現(xiàn)代金融無關?，F(xiàn)在各地出現(xiàn)了文化交易中心、紅酒銷售店、養(yǎng)生保健館，會不會像當年一樣成為一陣輕風、一場運動，過一段時間就銷聲匿跡了？1986年工商銀行開始了股 柜臺交易，開創(chuàng)了新中國資本市場發(fā)展的先河。從1990年上海證券交易所成立，今天的上海已經(jīng)成為全國股 、債券、商品期貨、金融期貨，以及外幣、黃金等交易zui重要的金融高地。從全局上來看，多項實證研究表明，人民幣在資本項上的可兌換，實際的進展比理論狀態(tài)要迅速，我們zui近也做了一項研究，40項資本項目，沒有不可兌換的，有的是部分可兌換，有的是基本可兌換，事實上規(guī)定的是不能可兌換的，實際上已經(jīng)做了可兌換。

　　所以上海成為金融中心值得期待。上海有著得天獨厚的優(yōu)勢，上海是一座非常開放和化的城市，大量外商合資機構落戶上海，上海的基礎設施和人力資本也日益接近*城市，所處的長三角地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，企業(yè)和社會對金融服務的需求非常旺盛。還有更加重要的一點，上海金融生態(tài)很好，誠信水平比較高，上海的出租車經(jīng)營規(guī)范，很少帶著乘客繞路，這是很好的。大家不要笑，這很關鍵。誠信對金融市場的發(fā)展很關鍵，至關重要。上海開埠至今200余年，上海金融重要的建設離不開進市場的發(fā)展，金融市場的建設并不是簡單地歸結于金融機構。資本市場是金融中心zui重要的核心要素，中國*將一如既往地全力支持和服務上海的金融中心建設，也期待上海對接國內(nèi)兩種資源優(yōu)勢，在引進機構投資者、發(fā)展現(xiàn)代財富管理行業(yè)、培養(yǎng)的分析師隊伍、擁有長期投資價值理念的公司方面，在深化經(jīng)濟結構調(diào)整、實現(xiàn)發(fā)展方式轉變的過程中，發(fā)揮更大、更具創(chuàng)造性的作用。